北京时间12月15日晚，震坤行工业超市（上海）有限公司 （以下简称“震坤行”，股票代码为“ZKH”）正式于纽交所上市。上市首日收盘价与发行价持平收盘报15.5美元，最高涨至17.05美元。截至发稿前，震坤行总市值约合25亿美元。

有评价认为，MRO（工业用品）采购服务平台的商业模式颇受认购投资者青睐，震坤行股价表现尚可。

震坤行正在寻找的新破局点，招股书显示，未来震坤行将会把过半数的募资资金用于扩大业务、加强供应链和提高履约效率，足见其扩大市场份额和进行国际化发展的野心。

震坤行成功IPO，获得发展资本。不过，震坤行仍在持续亏损，震坤行的未来，到底行不行？

巧抓风口，布局工业品电商赛道

MRO是指非生产原料性质的工业用品，据统计，美国已有逾15万家MRO企业，其中许多企业已进入发展成熟期。而国内，MRO企业正进入快速发展阶段，但数量多、规模小。到2019年，国内比较知名的MRO工业品服务商主要有：乐采商贸、工博士商城、震坤行、乐利、沃的工业城、拜优、阿里巴巴（工业品商城）、庞械等，让震坤行脱颖而出的，是其雄厚的根基和对风口的正确把握。

以震坤行为代表，国内传统线下贸易商在发展初期普遍面临一个难题：MRO品种冗杂、批量较小，当SKU（最小存货单位）数量过多时，企业便会因无法对付巨大的采购压力和多如牛毛的供应商而被迫瘫痪。

得益于全球互联网和智能物流等技术风口的出现，国内以阿里巴巴为首，最先开辟了MRO的电商平台。

震坤行也紧随其后，果断改变打法，针对MRO领域长期存在的痛点，利用前期积累雄厚的制造业客户资源切入电商行业，开始尝试从传统线下贸易商向数字化服务商转型。一方面，震坤行通过创建内部平台来提升SKU的数量，具体表现为，为第三方供货商提供平台并从中收取佣金，同时确保自营和平台比例平衡；而另一方面，则按照公司统一购买产品管理库存的销售模式进行。此外，震坤行对外还通过收购和并购同类公司的方式向外扩大规模，后期几乎涵盖所有主要的MRO产品线。

招股书显示，2020年至2022年，震坤行GMV（商品交易总额）分别为50亿元、86亿元和94亿元，复合年增长率为37.3％，毛利率分别为14.5%、13.6%和15.8%。

震坤行不断扩大的业务规模、稳定增长的GMV使其在国内MRO市场地位逐渐稳固，为资方投资注入了强心剂。

在渗透率和集中度皆比较低的市场环境中，瞄准数据化、跨境贸易等电商发展趋势也为其MRO一站式采购服务平台提供了巨大的市场新机遇，通过建立数字化平台，震坤行得以在MRO供应链领域积极推进数智化转型，实现智能报价与寻源、商家数字化生态和数字化平台运营的三大创新。吸引了如钟鼎资本、元生资本、腾讯等资本的投资。

即使被行业相关人士和多方资本看好，震坤行仍存在内外隐患。受融资压力和不确定性影响，震坤行无法保证在需要时能够获得额外的资本或其他类型的融资，可能需要在未来的经营中寻求额外的股权或债务融资，以助平台增长，应对竞争压力，进行收购或其他投资。

内外存压，扭亏为盈仍在路上

据招股书显示，震坤行亏损仍在持续。

业内人士对其背后原因进行猜测，认为是震坤行前期在构建物流供应链网络和交付板块投入过多导致，也有人认为是团队致力于增加产品种类、拓宽产品线，过分重视客户体验板块导致亏损，还有疫情期间的人资损耗。

国内MRO供应链市场不断发展，竞争日益激烈。震坤行面临着来自其他竞争对手的压力，不仅要与B2B的头部领跑企业掰手腕，还面临着许多新起之秀的追赶。如企企通采购网，虽然资源和规模与头部企业难以匹敌，但能在推广预算上为企业减少负担，以双边赋能的方式助力企业采购降本增效，方便企业精准触及客户。

而与国际企业相比，国内的MRO供应链采购品类众多，价格不透明，流通环节过多，行业集中度低，电商化程度低，管理成本和仓储成本过高，MRO对接ERP的需求仍存在差距。

虽然国内MRO工业市场未来有望高速发展，但目前国内处于线上MRO采购的早期阶段，MRO所占市场份额仍较小，在中国约82%的工业客户会倾向于通过"线上一站式工业品商城"购买工业用品，但是现实状况是电商模式占比还非常小，不到1%。震坤行的市场份额占比不足2%，市场收入来源有限，难以保证能够在未来产生更多的净利润。

此外，震坤行在经营活动中存在现金流入不敷出的情况，存在一定的偿债压力和运营风险。2020年-2023年前三季度，震坤行的经营性现金流净额分别为3180万元、-13.83亿元、-5.04亿元、-5.09亿元。

但部分业内人士依然保持乐观，认为MRO线上一体化工业仍是一片蓝海，行业中的正循环品类具有较高的利润率和稳定的销售增长潜力。

震坤行敲钟后，是金子还是沙子，还得等待未来市场的检验。

合作｜张子鹏 ne­w­s­m­e­d­ia007

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