3月17日，百强汽车经销商集团中升集团控股有限公司（以下简称“中升集团”）公布了截至二零二一年十二月三十一日止年度的综合业绩。

中国汽车流通协会非常重视上市经销商集团的“综合业绩”公报（以下简称公报），因为公报不仅可以衡量上市经销商集团的盈利能力、财务安全及业务运营水平，也是评估中国汽车流通行业健康发展的重要依据。

以下为中国汽车流通协会副秘书长、兼品牌经销商分会秘书长宋涛先生关于此次报告的核心解读，宋涛先生希望通过公报分析，让汽车行业相关人士看懂数据，能够准确识别上市经销商集团的运营能力，并可以让社会各界看到上市经销商集团的投资价值。

一、业绩概况

公报显示，中升集团2021年新车销量为528,154辆，较2020年增长5.5%。营业收入较2020年显著增长18.0%；其中，乘用车销售收入较2020年增长13.5%；售后服务收入较2020年增长21.0%。综合毛利润由2020年的人民币13,481.7 百万元上升至2021年的人民币18,469.6百万元，综合毛利率较2020年显著上升至10.5%。

中升集团2021年净利润为人民币8,407.3百万元，净利率为4.8%，与2020年相比显著提升。归属母公司净利润为人民币8,329.0百万元，较2020年大幅增长50.3%。 在全球新冠疫情的多点频发的情况下，中升集团企业净利润稳步增长、净利率增长明显，体现了企业长期以来的卓越运营管理能力。

品牌战略方面，截止二零二一年十二月三十一日，中升集团经销店总数增加至412家，其中，豪华品牌经销店达到254家，豪华品牌店数占比达到61.7%，2021年豪华品牌新车销量为299,305辆，较2020年增长8.7%。

中升集团在公报中表示：二手车业务将是集团未来的核心业务，也是目前的发展重点，2021年，集团进一步完善了二手车业务团队、优化考核体系、薪酬体系及ERP会计核算体系，重点投放资源，充分发挥全国性经销商集团优势。截至2021年底，二手车销售收入为8,132.8百万元，同比大幅增长215.7%。二手车交易量为139,413台，同比增长30.2%，占新车销量的26.4%。2020年度百强经销商集团二手车占新车销量比的行业均值为18.1%，中升集团在二手车业务方面领跑于百强经销商集团。

二、经营剖析

本文以净资产收益率ROE（Return On Equity）又称股东权益报酬率指标为核心，展开分析2021年中升集团的综合经营能力。该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本获得净收益的能力，指标值越高，说明投资带来的收益越高。净资产收益率=净利润/年度末股东权益（净资产）*100%。

2021年中升集团的净资产收益率为22.9%，较2020年上升1.3个百分点。中国汽车流通协会公布的数据显示，2020年度百强经销商集团的净资产收益率均值为12.8%，中升集团2021年的净资产收益率显著高于2020年度百强经销商集团的均值水平。

盈利能力

决定净资产收益率高低的指标有销售净利率、总资产周转率和权益乘数。这三个指标分别反映了企业的盈利能力、营运能力（资产管理能力）和偿债能力。

销售净利率可以衡量企业的盈利能力，体现了企业的销售获利能力及对成本费用的控制能力。销售净利率=净利润/销售收入=（销售收入-全部成本-税费+其他利润-所得税）/销售收入。公报显示，中升集团2021年度的销售净利率为4.8%，比2020年有明显增长。

营运能力

汽车经销商的重资产特质，使高融资需求变成业务常态。经销商通过抵押车辆生产合格证的方式去银行融资，将杠杆资金用作日常经营和进货，如何利用有限的资金加快车辆的流转、提高资金利用率、提升运营效率对经销商的经营起到关键作用。因此，行业内通常用资产周转率、存货周转率来衡量企业的资产管理能力。

公报显示，中升集团的总资产周转率为2.27次，高于2020年的周转率水平。存货周转率为15.45次，较2020年有较大幅度提升，存货周转天数自2019年以来持续缩短。2021年的疫情状况，对企业的精细化管理能力和资金运用水平提出了更高的要求。

偿债能力

权益乘数体现了企业的偿债能力，也反映了企业使用财务杠杆的情况。权益乘数=总资产/净资产=1/(1-资产负债率)。

中升集团的权益乘数和资产负债率分别为2.10和52.4%，呈现出自2019年以来逐年稳定的资金安全性。

流动比率是衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强。流动比率=流动资产/流动负债。公报显示，2021年中升集团的流动比率为142.2%，高于2020年且自2019年以来持续提升，说明企业的偿债能力保持向好态势。

三、未来策略及展望

中升集团凭借卓越稳健的经营管理能力得到了行业人士的普遍认可，连续获得中国汽车流通协会综合竞争力5星经销商集团称号；2010年以来，在经销商集团百强排行榜中稳步前进，近几年保持排名第二位，2021年的经营成果有望向经销商集团百强排行榜第一名发起冲击。

中升集团在财报中表示：二零二二年，尽管疫情还存在不确定性，中国经济仍将平稳运行，配合更多汽车产业配套政策和汽车消费刺激政策，预计豪车市场将继续保持稳定增长。随着消费升级的进一步深化，中升集团领先豪华品牌的市场影响力也将进一步得到提升。

面对新的机遇和挑战，集团在巩固「品牌+区域」优势的基础上，将持续战略发展二手车和电动车，并继续坚持规模优势和效率提升并重的发展路径。在进一步发挥规模效益的同时，通过数字化深化精细管理，聚焦核心品牌及重点区域，利用中升「亿元荣耀俱乐部」、「二手车俱乐部」等方式，强化内部对标和过程管理，提升单店盈利能力，优化集团整体运营效率，从而进一步巩固集团核心品牌于行业内领先的销售和盈利能力。

在内部重点发展的同时，集团也将持续关注行业整合和外延发展机会，在整合中充分发挥运营管理和财务能力的优势；兼顾规模和效率，持续增强集团在行业内的龙头地位。

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（市场有风险，投资交易需谨慎。所涉标的不做任何推荐，据此投资交易，风险自负。）