正泰电器南存辉，双主业模式下的机遇与挑战

构建了“低压电器+光伏新能源”双主业格局的正泰电器，近年来，在业务拓展、财务表现以及市场声誉等多方面都经历着复杂的变化，既面临着发展的机遇，也遭遇了诸多挑战。

正泰电器董事长南存辉出身草根，凭借自强不息的创业精神，在低压电器行业逐步站稳脚跟。通过积极扩充团队，整合上下游产业链资源，正泰电器在低压电器市场占据了可观份额。公司渠道网络广泛，覆盖国内300多个地级市及2000多个县级区域，终端门店超10万家。南存辉也因出色表现荣获多种荣誉称号。

2016年，正泰电器通过收购正泰新能源涉足光伏领域，开启双主业发展模式。到2023年，低压电器业务实现营收201.39亿元，光伏业务营收达366.04亿元，在总营收中的占比分别为35.18%和63.94%。双主业格局看似为正泰电器打开了广阔的发展空间，但在实际运营中，却也暴露出一些深层次的问题。

增收不增利的困境

从营收数据来看，正泰电器从2020年的332.5亿元增长至2023年的572.5亿元，呈现出增长态势。但归母净利润却在2020年达到64.27亿元高峰后，一路下行，2021 - 2023年分别为33.68亿元、40.19亿元和36.86亿元。这种营收上升而净利润下降的“增收不增利”现象，成为正泰电器发展路上的一大痛点。

在光伏业务崛起之前，低压电器业务一直是正泰电器的核心。但近年来，该业务增长遭遇瓶颈。2021年营收196.54亿元，2020年为184.22亿元，增长缓慢。其背后是市场竞争的双重压力，高端市场被施耐德、ABB等外资品牌把控，中低端市场有德力西、良信电器等国内企业大打价格战。

低压电器业务营收占比近四成，对公司整体盈利指标影响显著。公司毛利率从2020年的27.76%下滑至2024年三季度末的25.41%，2023年更是低至21.97%；净利率也从2020年的19.96%降至2024年三季度末的9.94%，2023年为8.64% ，盈利能力持续下降。

正泰电器的光伏业务自2019年起发展迅猛，营收实现翻番。但作为重资产行业，大规模借贷投入运营的模式，造成资产负债率逐年攀升，从2020年的54.98%增长至2024年三季度末的62.88% 。短期借款金额也从2023年末的69.82亿元增加到2024年三季度末的111.70亿元，高于同期经营现金流净额75亿元，短期偿债压力大增。

在市场环境方面，光伏行业供需失衡、技术迭代快、国内外市场竞争激烈以及价格战频发。正泰电器存货周转天数从2023年一季度的159.55天飙升至2024年三季度末的316.38天，反映出产品销售放缓、存货积压问题。并且，2024年三季度末公司研发占比仅1.93%，而销售费用占比达4.19% ，“重营销轻研发”的结构在技术快速迭代的当下，可能限制产品创新与市场竞争力。

2024年，正泰电器实现营业收入645.19亿元，同比下降15.22%；净利润为52.09亿元，较2023年下降7.44%。光伏电站发电业务受市场波动影响，收入较2023年有所下降。公司还面临资产减值问题，2022 - 2024年资产减值损失逐年上升，2024年计提资产减值准备达5.82亿元。

2025年第一季度，公司营业总收入145.59亿元，同比下降8.53%；归母净利润11.63亿元，同比增长7.65%；扣非净利润10.87亿元，同比增长5.32% 。经营活动现金流量净额为24.18亿元，扭亏为盈。但一季度末总负债突破930亿元，存货规模近490亿元，货币资金与流动负债比例仅为30.44%，短期偿债压力依旧严峻。

声誉与经营双重冲击

正泰安能作为正泰电器光伏业务的核心增长引擎，其IPO进程备受关注。但自2023年6月启动IPO以来，审核状态多次变更。2025年3月31日，因财报更新再次“中止”，这已经是第三次中止。IPO进程的拖沓，不仅加剧了母公司正泰电器的财务压力，也削弱了市场对其长期增长的信心。

正泰安能的户用光伏电站租赁模式一直饱受争议。这种模式需要不断扩张来维持运转，被很多人认为不可持续。2024年正泰安能运营的17.38GW电站中，很大部分是户用电站，公告要出售14GW户用电站，据说涉及资金高达500亿，以维持商业模式。此外，正泰安能还面临政策风险，2025年5月起自然人备案模式终止，补贴退坡也影响了收益，户用电站交付速度与屋顶面积真实性也遭到质疑。

2025年4月30日，正泰安能旗下公司在岐山县凤鸣镇北郭村进行光伏安装时，因电焊违规操作引发火灾，造成两家住房失火损毁严重。据说，事故发生后，操作工人表示，两个家庭的老人一个心脏病病发手术，一个救火骨折住院治疗。但正泰安能公司态度推诿怠慢，近20天未有诚意协商解决赔偿事宜，甚至从5月16日起关机不接电话。这一事件严重影响了正泰电器的企业形象。

根据天眼查APP显示，正泰电器作为原告/上诉人涉及多起法律诉讼。近一年内，以其为当事人的历史开庭公告有40则，其中案由为“票据纠纷”的公告以9则居首，“销售假冒注册商标的商品罪”有6则，“假冒注册商标罪”有5则。2025年3月20日，就有一起涉及假冒注册商标罪、销售假冒注册商标的商品罪的诉讼开庭。法律诉讼不仅耗费公司的时间和精力，也可能带来经济损失和声誉损害。

面对诸多问题，正泰电器也在积极寻求应对之策。在业务调整方面，推进户用光伏电站资产出售，授权出售总装机容量不超过14GW，以优化业务模式和资产结构。在内部管理上，或许需要重新审视研发与营销的投入比例，加大研发投入，提升产品技术含量与竞争力。同时，对于旗下子公司的管理与风险把控也需要进一步加强，避免类似正泰安能光伏安装起火、子公司停产结业等事件的再次发生。

从市场环境来看，低压电器行业竞争激烈，正泰电器需要在品牌建设、产品差异化方面发力，突破高端市场外资品牌的封锁和中低端市场的价格战困境。光伏行业虽然面临诸多挑战，但随着全球对清洁能源需求的增加，以及技术的不断进步，仍存在广阔的发展空间。正泰电器若能解决当前的财务压力、技术创新和市场信任问题，有望在光伏领域实现突破。

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